Русский Английский Немецкий Итальянский Финский Испанский Французский Польский Японский Китайский (упрощенный)

Партнеры журнала:

Тема номера: Инвестиции

Простой вопрос и непростой ответ

Вопрос о повышении Россией пошлин на вывоз круглого леса на сегодняшний день считается практически решенным. Но тем не менее специалисты не устают прогнозировать, насколько этот шаг будет выгоден крупнейшим производителям, наиболее зависимым от российских лесных ресурсов. Как в сложившейся ситуации пойдет работа с партнерами, с которыми делятся основные риски при вложениях? И будет ли дальнейшая стратегия российского ЛПК направлена на расширение доли рынка круглого леса как за рубежом, так и в России? Аналитики предсказывают, что крупные западные дистрибьюторы обязательно приобретут пакеты акций российских лесопромышленных компаний. Вопросов и прогнозов много, поэтому мы попытаемся в этой статье помочь крупным инвесторам в лесную промышленность России определиться и понять суть наметившихся реформ.

Третье повышение пошлин состоится в 2009 году. Ожидается, что после этого произойдут заявленные масштабные инвестиции в лесную промышленность России, такие как совместный проект UPM-Kymmene и «Свезы». И другие, ещё не заявленные сегодня проекты.

Проект UPM-Kymmene и «Свезы» отложен на 2009 год. Причина ясна. Финны ждут третьего этапа введения пошлин. Они как бы говорят: «Не вводите пошлины, а мы построим комбинат». Но если третье повышение пошлин произойдет, они тем более должны будут построить комбинат. IKEA также не торопится с введением новых крупных производств в России. По-моему, ожидание IKEA имеет те же причины, что и ожидание UPM-Kymmene. Ведь в продукции, которую продает IKEA, используется 6,5 млн м³ круглого леса из России.

Однако есть компании, для которых повышение пошлин несет скорее определенные выгоды. Прежде всего речь идет о таких фирмах, как, например, Varyag Resources, по некоторым сведениям аффилированной со шведской нефтяной компанией Lundin, и компанией Питера Хамбро и Павла Масловского Russian Timber Group. В случае третьего этапа повышения пошлин эти компании получат три преимущества: много дешевого круглого леса для своих производств в России, отличный рынок в КНР и РФ и, наконец, значительное увеличение стоимости своих российских лесных активов.

И Varyag Resources, и Russian Timber Group являются западными компаниями, которые скупают российские лесные активы с целью увеличения их капитализации и получения за счет этого прибыли. Они пытаются занимать средства на публичных рынках, правда, пока что без особого успеха. Однако в случае третьего этапа повышения пошлин их шансы возрастают.

И наконец, компания International Paper также не будет в накладе, если экспортные пошлины повысят. Это, во-первых, снизит стоимость круглого леса на входе на их целлюлозно-бумажные комбинаты. А во-вторых, повысит стоимость круглого леса на входе на комбинаты их конкурентов в Китае. Это ли не прекрасно (для International Paper, конечно)?! (Примечание: я не различаю группу «Илим» и International Paper, так как первая фактически находится под полным контролем второго.)

Считается, что наибольший рост мировых цен в будущем произойдет по четырем основным товарам: фанере, пиломатериалам, целлюлозе и OSB. Теперь опишем их крупнейших производителей, которые больше всего зависимы от российских лесных ресурсов.

Существуют три основных типа инвесторов в лесную промышленность России. Это крупные лесопромышленные компании, такие как UPM-Kymmene и International Paper, так называемые инвесторы private equity1 типа Varyag Resources и, наконец, дистрибьюторы российской продукции деревообработки. Последние из перечисленных решили обезопасить поставки пиломатериалов из России путем покупки контрольных пакетов акций своих основных поставщиков. Примером таких компаний могут служить Tzar Timber из Великобритании и Cordes из Германии.

Крупные лесопромышленные компании

UPM − один из лидирующих мировых производителей продукции деревообработки. Продажи группы в 2006 году составили 10 млрд евро. Компания имеет производство в 14 странах. Её основными рынками являются Европа и Северная Америка. Акции компании размещены на OMX Nordic Exchange Helsinki. UPM ежегодно потребляет 5 млн м³ круглого леса из России, что составляет 20% от мирового потребления круглого леса этой группой. Собственная заготовка данной компании в России составляет примерно 1 млн м³ в год. UPM является крупнейшим в мире производителем фанеры (1,2 млн м³) и вторым в Европе, после «Свезы», производителем березовой фанеры («Свеза» − 0,6 млн м³). UPM построила единственную в России после распада СССР новую фабрику по производству березовой фанеры, производительность которой − 75 тыс. м³ в год.

Планируемый комплекс UPM и «Свеза» в Шексне (Вологодская обл.) должен будет производить 800 тыс. тонн целлюлозы, 300 тыс. м³ пиломатериалов и 450 тыс. м³ OSB. В случае создания комплекса предприятий со «Свезой» UPM станет монополистом по производству березовой фанеры с объемом в 1,1 млн м³ в год. В настоящее время «Свеза» производит примерно 25% российской фанеры. Если учитывать богатые запасы березы в России, эти предприятия имеют хорошие перспективы для расширения. Фанера являлась и является самым растущим рынком изделий дерево-обработки в России.
В течение 10 лет, с 1997 по 2006 год, объем производства фанеры в России увеличился с 943 тыс. (1997) до 2,598 млн м³ (2006), а это примерно 20% годовых. Уже после повышения пошлин производство фанеры стало предсказуемо расти более высокими темпами. В период с 2007 по 2012 год рост составит не менее 50% в год. Березовая фанера является продуктом высокого качества и используется в финишной отделке помещений, производстве мебели, для других строительных целей, а также в отделке танкеров для перевозки сжиженного газа − именно здесь самые крупные контракты и самые большие заказы, что может иметь особый интерес для активов Газпрома. Мощности UPM по производству пиломатериалов составляют 2,4 млн м³ в год.

IKEA − компания, которая продает мебель. При этом она самостоятельно производит пиломатериалы и мебельный щит. Именно IKEA является, на мой взгляд, самым интересным активом в мировой мебельной промышленности. Это самый крупный и самый растущий актив с наибольшей нормой прибыли и оборотом в 19,8 млрд евро. И при этом компания наиболее зависима от круглого леса из России.
IKEA − крупнейший в мире по обороту и первый по норме прибыли дистрибьютор мебели. Продажи группы IKEA выросли в 2007 году на 14% по сравнению с предыдущим годом.

В группе IKEA в настоящее время трудятся 118 тыс. человек, имеется 31 дистрибуционный центр (плюс 11 дистрибуционных центров, ориентированных непосредственно на продажи клиентам в 16 странах мира). Компания закупает мебель, сделанную по собственным стандартам в разных странах, и через дистрибуционные центры, которые занимаются складированием, распределением и транспортировкой мебели, направляет продукцию в специализированные магазины IKEA, расположенные по всему миру.
Вот пять основных стран, в которых IKEA закупает продукцию:

  • Китай − 22%;
  • Польша − 16%;
  • Италия − 8%;
  • Швеция − 6%;
  • Германия − 6%.

Основным двигателем роста потребления круглого леса в КНР является экспорт продукции деревообработки в три региона: США, ЕС, Японию. В последнее время растет также внутреннее потребление. Основными продуктами, демонстрирующими высокий показатель роста, являются мебель (с 1997 по 2006 год средний рост экспорта − 19% в год) и фанера (за тот же период средний рост экспорта − 100% в год). В целом экспорт продукции деревообработки из КНР вырос с $3,6 млн (1997) до $17,2 млрд (2005).

В КНР IKEA закупает в основном продукцию деревообработки, сделанную из российского круглого леса. Древесина используется в 25% продукции, продаваемой IKEA.

Объем круглого леса, который используется в продукции, закупаемой IKEA, составляет 6,4 млн м³ (по данным 2006 года). Из этого объема 5 млн м³ составляет круглый лес, закупаемый в России и перерабатываемый на предприятиях в КНР, которые затем продают IKEA свою продукцию.

Сейчас круглый лес из Сибири и Дальнего Востока перерабатывается в Манчжоули и СуньФэнХэ и далее по Транссибирской железной дороге поступает в дистрибуционные центры IKEA в Пекине и Шанхае, а оттуда распространяется по всему миру и в КНР (небольшая часть).

Выручка российских экспортеров круглого леса составляет на экспорте для поставщиков IKEA примерно $750 млн. Основными продуктами из круглого леса Сибири и Дальнего Востока у IKEA являются фанера и другая продукция деревообработки. В себестоимости этой продукции доля круглого леса составляет примерно 65%. В КНР она может составлять и более высокий процент в связи с низкой стоимостью рабочей силы. Повышение Россией пошлин на экспорт круглого леса значительно увеличивает себестоимость продукции, которая производится для IKEA в КНР.

Так, можно примерно оценить, что при потреблении 5 млн м³ в год стоимость круглого леса после введения в 2009 году 80% пошлины составит $1,5 млрд, то есть не 25%, а 50% от оборота IKEA − вдвое больше той прибыли, которую имеет компания с производимых для нее в Китае товаров из русского леса.

Отметим также, что в стратегических планах компании стоит повышение объема производства на 15−20% в год и объема потребления круглого леса поставщиками до 10,8 млн м³ в 2010 году (то есть почти на 50% по сравнению с 2006 годом). Это потребует увеличения потребления круглого леса из РФ на 3 млн м³.

В связи с этим у IKEA появляется несколько вариантов действий: перенести часть закупок в другие страны, значительно расширить собственный лесной фонд в Сибири и на Дальнем Востоке России и разместить там свои производства «Сведвуд» или поставлять лес китайским предприятиям в РФ. И наконец, можно покупать продукцию у китайских предприятий, которые перенесут свои производственные мощности из КНР в Сибирь и на Дальний Восток РФ. Кроме того, новые предприятия в Сибири и на Дальнем Востоке смогут стать поставщиками продукции для IKEA.

Private equity

Кого мы называем инвесторами private equity в лесную промышленность России? Это финансовые организации, которые занимают на западных финансовых рынках средства на покупку прав на лесозаготовку в России. Они скупают леспромхозы и российские лесопромышленные компании со значительными правами на аренду круглого леса. Речь идет прежде всего об активах в Сибири и на Дальнем Востоке. То есть о круглом лесе, продукция из которого находит спрос на крупнейших рынках КНР и Японии.

Расчет таких инвесторов понятен: прогнозы по китайскому рынку обещают значительный рост в ближайшие годы, объемы рынка огромны и, наконец, в случае введения третьего этапа повышения пошлин стоимость лесных активов в России значительно возрастет. Я считаю, что эти расчеты верны.

Обычно такие инвесторы вкладывают в разные отрасли, то есть не только в лесные, но и в другие активы в России, для того чтобы снизить риски по инвестициям. Если что-либо не заладится в одной отрасли, дела в другой могут пойти хорошо.

Кроме того, они зачастую имеют сильных партнеров, с которыми делят риски при вложениях. Таких, как, например, компания Vostok Nafta у Varyag Resources. Vostok Nafta фактически относится к шведскому нефтетрейдеру − компании Lundin. Varyag Resources является компанией, акции которой размещены на шведской фондовой бирже. Компания инвестирует средства в основной капитал российских лесопромышленных компаний, акции которых не продаются публично. Крупнейшим активом компании является лесозаготовительная компания «ПИК 89» в Иркутской области. Varyag Resources и Vostok Nafta владеют 40% акций компании каждая. Размеры арендованных лесов компании составляют 345 тыс. га. Расчетная лесосека − 629 тыс м³ круглого леса в год. Кроме того, компания производит 120 тыс. м³ пиломатериалов, которые экспортируются в Японию, Китай и на Ближний Восток, а также владеет 25% акций в терминале по отгрузке круглого леса в Иркутской области.

В настоящее время консолидированные активы Varyag Resources в лесной промышленности России, где он владеет акциями, имеют расчетную лесосеку в 1,45 млн м³ круглого леса в год. Совокупное производство составляет 150 тыс. м³ сухих пиломатериалов в год. Компания рассчитывает увеличить производство пиломатериалов в 2008 году до 320 тыс. м³. Это произойдет за счет введения в строй двух новых лесозаводов − Небельского и «Викинга». Проект «Викинг» вдохнул новую жизнь в Ангарский лесоперерабатывающий комбинат в Красноярском крае. На базе ЛПК уже создано новое предприятие − ООО «Богучанский лесоперерабатывающий комбинат». По оценкам, сумма сделки составила примерно $3 млн.

Комбинат претендует на включение в список приоритетных инвестиционных проектов. Интересно отметить то обстоятельство, что ранее предприятие принадлежало структурам IKEA. Можно предположить, что в дальнейшем IKEA в КНР станет одним из основных потребителей, а может быть и совладельцем Богучанского лесоперерабатывающего комбината.

Также необходимо отметить, что Богучанский лесоперерабатывающий комбинат находится рядом с Богучанской ГЭС и войдет в кластер потребителей дешевой электроэнергии, что позволит сократить издержки на выпуск пиломатериалов.

Все вышеизложенное говорит о том, что проекты Varyag Resources в России являются, на мой взгляд, одними из наиболее ликвидных и привлекательных для инвесторов в лесной промышленности.

Другим ярким примером private equity инвесторов в лесную промышленность России является Russian Timber Group. Акционерами Russian Timber Group являются британский бизнесмен Питер Хамбро и его партнер в России Павел Масловский. Компания владеет контрольным пакетом ОАО «ЛПК «Тындалес» и ООО «ЛПХ «Таежный». Миноритарным акционером группы является инвестфонд Blackrock, которому принадлежит 3% акций. Компания владеет лицензиями на освоение 2,4 млн га леса в России.

В начале 2007 года Russian Timber Group приобрела ООО «РусЛесГрупп», владеющее лесоперерабатывающими предприятиями в Иркутской области и по некоторым сведениям аффилированное с торговым домом Tairiku («Тайрику»). Компания была создана в 1987 году японской торговой фирмой «Тайрику-Трейдинг», которая была основана в 1965 году специально для торговли с СССР. Начиная с 1966 года «Тайрику-Трейдинг» импортирует крупные партии круглого леса из России в Японию. В 2007 году оборот компании составил $101 млн. Таким образом, «Тайрику-Трейдинг» является крупнейшим импортером лесоматериалов из РФ. Компания создала совместное предприятие с бывшим вице-губернатором Иркутской области Александром Рудиком, который является одним из руководителей крупного инвестиционного фонда ГК «Регион». Александр Рудик возглавляет «РусЛесГрупп».

«РусЛесГрупп» арендует в Иркутской области 1,1 млн га с запасом спелых насаждений в 129,8 млн м³ и расчетной лесосекой в 2,14 млн м³ в год. В лесном фонде компании 49% составляет сосна и 30% лиственница. Объем лесозаготовки компании − 1,4 млн м³ в год, из них на предприятиях «Тайрику-Трейдинг» («Игирма-Тайрику» и «Ванино-Тайрику») получают 250 тыс. м³ пиломатериалов. «РусЛесГрупп» подала в Минпромэнерго проект на включение в перечень приоритетных инвестиционных проектов по строительству нового предприятия в Игирме с объемом производства 500 тыс. м³ пиломатериалов в год. Инвестиции составят 3,3 млрд рублей. В случае реализации этого проекта совокупное производство пиломатериалов составит 750 тыс. м³ в год, что сделает «Тайрику» крупнейшим производителем пиломатериалов не только на Дальнем Востоке и в Восточной Сибири, но и в России вообще.

Кроме того, в случае включения проекта «Тайрику-Трейдинг» в перечень приоритетных инвестиционных проектов компания может претендовать на лесной фонд в размере минимум 1 млн м³ расчетной лесосеки в год дополнительно. Таким образом, к 2012 году «РусЛесГрупп», по некоторым сведениям аффилированная с «Тайрику-Трейдинг», будет, по прогнозам, производить 750 тыс. м³ в год пиломатериалов и обладать лесным фондом в Иркутской области с расчетной лесосекой не менее 3,14 млн м³ в год. Это позволит ей перерабатывать 1,5 млн м³ круглого леса. Сотрудничество «Тайрику» с администрацией Иркутского края позволяет получать крупные лесные ресурсы в пользование. И наконец, расширяя производственные мощности, компания сможет перерабатывать круглый лес, который не смогут, к примеру, экспортировать другие японские компании.

Заметим, что лесозаготовительные активы группы расположены в непосредственной близости от БАМа и недалеко от Транссибирской магистрали. Основной производственный актив компании «Игирма» расположен на реке Игирма, притоке Илима, притока Ангары, по которым круглый лес поступает на предприятие. Рядом находится БАМ, на который отгружается готовая продукция. Продукция транспортируется в Японию через порт Ванино в Хабаровском крае, а в КНР по Транссибирской дороге через Манчжоули.

Кроме того, компания заявляет о дополнительных инвестиционных проектах: будут построены ещё одно лесопильное предприятие с объемом производства 500 тыс. м³ пиломатериалов в поселке Янталь, завод по переработке низкосортной древесины и производству OSB в поселке Рудногорск Нижнеилимского района (320 тыс. м³) и завод по производству плит MDF в Новой Игирме (270 тыс. м³). Общий объем инвестиций в эти проекты составляет порядка 12 млрд рублей. В случае реализации, по нашим прогнозам, эти проекты вступят в строй не раньше 2014 года.

В 2007 году Russian Timber Group сообщила, что из-за неблагоприятной ситуации на рынке ей пришлось отказаться от IPO. «Попытка IPO как раз совпала с новой волной кризиса ликвидности», − объясняет один из совладельцев группы Павел Масловский. По информации, полученной от источника, близкого к Russian Timber Group, «возможная цена IPO не устроила компанию». Павел Масловский добавляет, что группа может вернуться к IPO в 2008 году.

Компания собиралась продать новые акции на 100 млн фунтов стерлингов ($207,6 млн). Ещё на 25 млн фунтов стерлингов ($51,9 млн) в случае высокого спроса бумаги могли продать акционеры группы. Ценовой диапазон был установлен в 0,9−1,1 фунта стерлингов ($1,86−2,28) за акцию, исходя из него средняя капитализация Russian Timber Group составляет 370 млн фунтов стерлингов ($768 млн).

Деньги от IPO компания собиралась потратить на развитие и частичное погашение долгов. Пока же, по словам Павла Масловского, Russian Timber Group будет развиваться за счет собственных средств. В настоящее время компания привлекает кредиты на развитие у российских частных коммерческих банков. ЗАО «Райффайзенбанк» предоставит ООО «РусЛесГрупп» (Москва) кредитную линию на общую сумму до $15 млн, об этом сообщили в ОАО «ЛПК «Тындалес» (входит в «Русскую лесную группу»).

Дистрибьюторы российской продукции деревообработки

Теперь перейдем от private equity к дистрибьюторам российских пиломатериалов, которые приобрели контрольные пакеты российских предприятий, чтобы обезопасить поставки продукции деревообработки из России. Ведь на их место могли прийти новые игроки в российской лесной отрасли. Крупнейшим из подобных проектов является проект Sumitomo Forestry и «Тернейлеса» в Приморском крае на Дальнем Востоке России.

Проект строительства предприятия по производству лущеного шпона заявлен российской компанией «Тернейлес». Единственным потребителем продукции компании является японская корпорация Sumitomo Forestry, которая владеет 45% акций «Тернейлеса» и является частью одного из шести крупнейших мировых сого шоша2 Sumitomo.

Sumitomo Forestry участвует в акционерном капитале лесозаготовительных и деревообрабатывающих предприятий по всему миру, а также кредитует их. Кроме того, компания занимается торговыми операциями с круглым лесом во всем мире, продает и покупает лесные активы. В 2003−2004 годах оборот Sumitomo Forestry составлял 571 млрд иен ($5,5 млрд). У компании есть два основных биз-неса − лес и строительные материалы (40% доходов от продаж) и строительство (50% доходов от продаж). Sumitomo Forestry является крупнейшим производителем традиционных японских домов из древесины и импортером лесоматериалов.

Компания ожидает большого роста строительного рынка. В течение года, закончившегося в марте 2006 го, доходы компании достигли рекордного уровня в 791 128 млн иен (примерно $6729,3 млн). Сетевая прибыль составила 10 842 млн иен (приблизительно $92,2 млн в 2006 году) − рост на 35,3% по сравнению с 2005 годом.
В стратегических планах компании потратить 360 млрд иен ($2,9 млрд) в течение 10 лет на покупку недвижимости в Японии и лесов за границей (!), так как снижение объема продаж новых домов отрицательно влияет на прибыль.

Sumitomo Forestry увеличила пакет в «Тернейлесе» до 45% после повышения экспортных пошлин на круглый лес с намерением, что «Тернейлес» будет наращивать объемы заготовки, чтобы успеть переработать как можно больше до 1 января 2009 года. В результате у Sumitomo Forestry на территории Приморского края есть своя собственная крупная сырьевая база в 1 млн м³ со сроком аренды до 49 лет. Кроме того, компания закупает ещё примерно 1 млн м³ круглого леса у «Приморсклеспрома». Таким образом, Sumitomo Forestry является потребителем около 2 млн м³ круглого леса с территории края.

По заявленному инвестпроекту стоимость строительства завода по производству 100 тыс. м³ лущеного шпона составляет $50 млн. Кроме того, Sumitomo Forestry и «Тернейлес» планируют строительство завода по производству 200 тыс. м³ лущеного шпона и 150 тыс. м³ пиломатериалов. Инвестиции составят $100 млн в производство шпона и $50 млн в производство пиломатериалов. На строительство двух предприятий по производству шпона и пиломатериалов общим объемом переработки 750 тыс. м³ круглого леса «Тернейлес» привлекает в японских банках кредит на $150 млн. Предприятия планируется ввести в эксплуатацию к началу 2009 года (то есть к моменту ввода запретительных пошлин). Мы считаем, что эти предприятия будут введены в строй в начале 2010 года, а на полную мощность выйдут в 2011 году.

Крупнейшим импортером круглого леса и пиломатериалов из России является японская корпорация Sojitz. Оборот Sojitz только по подразделению строительных материалов и лесной продукции составляет $4 млрд, общий оборот корпорации − $42,5 млрд в год. К тому же система перекрестного владения акциями японских торговых домов и финансовыми институтами дает им буквально неограниченные возможности. Sojitz является лидером по торговле фанерой. Продукция компании стабильно занимает 30−40% на региональных рынках.

Подразделение «Sojitz строительные материалы» закупает импортируемые пиломатериалы и круглый лес, продает их местным японским производителям, а потом покупает и продает готовую продукцию, сделанную из этих же материалов. Частью бизнеса является производство ламинированных пиломатериалов в Китае. Это первое совместное предприятие в отрасли только японских компаний − строительных, торговцев лесом и производителей пиломатериалов. Проект направлен на изготовление из российского леса продукции деревообработки для экспорта в Японию. Этот проект создан для обеспечения безопасности поставок продукции деревообработки для японских строительных компаний. Sojitz импортирует в год 1,1 млн м³ бревен из России, являясь крупнейшим импортером, и занимает примерно 20% от импорта круглого леса из РФ. Компания закупает круглый лес у фирм «Смена Трейдинг», «Флора» и «Дальлеспром». Также она создала два совместных предприятия для строительства заводов по производству лиственничного шпона в Хабаровском крае с ОАО «Дальлеспром» и ЗАО «Флора» в Комсомольске-на-Амуре. Предполагался общий объем производства в 240 тыс. м³ лиственничного шпона.

Однако, по заявлению руководства «Дальлеспрома», они разорвали соглашение с Sojitz в связи с тем, что хотят производить не шпон, а фанеру и уже с ней самостоятельно выходить на мировые рынки. Кроме того, «Дальлеспром» приобрел 25% акций ЗАО «Флора» и заявил о том, что будет настаивать на разрыве отношений этой компании с Sojitz (интервью с руководством, а не официальное заявление). Причины те же самые. Очевидно, что происходит борьба между «Дальлеспромом» и Sojitz за фонд круглого леса в Хабаровском крае для производства лиственничной фанеры − основного товара на японском строительном рынке.

Проекты Sojitz направлены на производство 120 тыс. м³ лиственничного шпона каждый. Инвестиции в одно предприятие составляют $50 млн. Время ввода предприятия в строй от начала строительства будет составлять в России примерно два-три года. Таким образом, к 2012 году у Sojitz может появиться в Хабаровском крае минимум один завод по производству лущеного лиственничного шпона производительностью 120 тыс. м³ в год. Однако отметим, что, поскольку у компании нет своей сырьевой базы и производства в России, а отношения с «Флорой» проблематичны (в связи с тем что 25% принадлежит активу «Евраза-Дальлеспрома»), мы оцениваем вероятность появления такого производства в 50%. Кроме того, Sojitz организовала на территории КНР в Манчжоули − крупнейшем пункте экспорта круглого леса из РФ на границе с Читинской областью − совместное предприятие с крупнейшей японской строительной корпорацией Shimizu по переработке российского круглого леса.

Shimizu Corporation является крупнейшей японской строительной компанией, которая входит в число пяти крупнейших японских контракторов с оборотом в $14 млрд в год. Предприятие занимается производством ламинированных пиломатериалов из ангарской сосны и экспортом их в Японию. Кроме того, у Sojitz в Шанхае организовано деревообрабатывающее предприятие с японской компанией «Тошикава», которое также использует круглый лес из России. Предприятие продает готовую продукцию на организованном Sojitz в Шанхае первом и единственном в КНР моле японских строительных материалов.

Повышение пошлин заставит Sojitz для обеспечения своих китайских предприятий российским сырьем по конкурентоспособной цене разместить в Восточной Сибири или на Дальнем Востоке предприятие для производства полуфабрикатов из круглого леса (грубо распиленных пиломатериалов).
Такое предприятие может, в частности, использовать богатые лесные ресурсы Читинской области и Бурятии. В этом случае Sojitz потребуется крупный российский партнер, которым может стать, к примеру, инвестиционный фонд с правами на лесозаготовку в этих местах. Заметим, что, с нашей точки зрения, такое предприятие может быть создано в Читинской области на месте катагарского лесопромышленного комбината «Читалес», а в Бурятии − на базе или в непосредственной близости от Селенгинского ЦКК. Это единственные крупные бывший и существующий активы в Читинской области и Бурятии.

Кроме того, отметим, что ещё одной опорной точкой нового костяка лесопромышленного комплекса Сибири и Дальнего Востока может стать разрушенный Лесогорский лесопильный комбинат в Амурской области, построенный в 70 е годы ХХ века и производивший до 500 тыс. м³ пиломатериалов, что вводило его в пятерку крупнейших советских лесопильных предприятий.

Японские компании предоставляют хорошие практические возможности для инвесторов − вкладывать средства как в акции головных сого шоша, так и их лесных подразделений и совместных предприятий в России, акции которых торгуются на российских фондовых биржах. Кроме того, японские компании ищут сильных партнеров для совместных инвестиций в лесной фонд России. Норма прибыли лесопромышленных подразделений сого шоша − самая высокая среди всех направлений их торговой деятельности.

Отметим, что в настоящее время для производства лиственничной и другой хвойной фанеры в Японии используется примерно 3,5 млн круглого леса из РФ. Это означает, что при введении заградительных пошлин как минимум 2,8 млн м³ фанерного кряжа из России не будут поступать в Японию в виде круглого леса и утилизированы в РФ японскими компаниями. Речь идет об 1,1 млн м³ фанеры для строительства, то есть об обороте в более чем 500 млн евро в год. Мы считаем, что этот объем в большей части распределится между российскими (из европейской части России) и азиатскими производителями фанеры.

Другим примером дистрибьютора российских лесоматериалов, который инвестирует в пакеты российских лесозаготовительных и деревообрабатывающих предприятий, является Tsar Timber Group. Tsar Timber Group − международная вертикально интегрированная компания, которая состоит из предприятий по лесозаготовке, лесопереработке и продаже переработанного леса конечному потребителю. Основные активы холдинга расположены в Великобритании, Республике Карелии, Красноярском крае и Иркутской области. Крупнейшими активами компании в России являются Кемский ЛДЗ и Пяозерский ЛПХ. В настоящее время группа занимает долю в 10% совокупного российского импорта хвойной древесины в Великобританию.

Дальнейшая стратегия направлена на расширение доли рынка как за рубежом, так и в России, а также на выход в сегменты с большей добавленной стоимостью, такие как продукция глубокой переработки, домостроение, производство топливных гранул. Tsar Timber Group контролирует 10% рынка российских пиломатериалов в Великобритании. Tsar Timber Distribution (компания-дистрибьютор) была номинирована на звание лучшего поставщика хвойных пиломатериалов 2005 года в Великобритании. Основным акционером Tsar Timber Group является фонд прямых инвестиций Zindel Investment Partners, осуществляющий проекты в Восточной Европе и Великобритании. Объем средств в управлении − $100 млн. Администратором фонда является Standard Bank. Фонд инвестирует в перспективные технологии и быстрорастущие развивающиеся рынки Восточной Европы и стран СНГ.

Мы ожидаем, что в ближайшее время ещё несколько западных дистрибьюторов приобретут пакеты акций российских лесопромышленных компаний. Ярким примером таких компаний является немецкая фирма Cordes, которая на протяжении многих лет была крупнейшим дистрибьютором пиломатериалов из Архангельской области в Германию. Недавно компания приобрела контрольный пакет акций одного из своих основных клиентов − компании «Лесозавод № 3» («Северное лесопромышленное товарищество»). Лесозавод № 3 образовался путем отделения от Соломбальского ЛДК в 2007 году. Группа бывших акционеров Соломбальского ЛДК вместе с Лесозаводом № 3 получила права на лесозаготовку в размере приблизительно 350 тыс. м³ в год. В 2006 году предприятие произвело 214 тыс. м³ круглого леса.

Таким образом, в статье мы описали три основные группы инвесторов в лесную промышленность России, которые возникли на волне реформ в лесной отрасли: крупные лесопромышленные компании, private equity инвесторов и дистрибьюторов российских лесоматериалов. Инвесторы могут ориентироваться на нашу информацию при рассмотрении вопроса по инвестициям в лесную отрасль РФ.

Игорь РЫВКИН